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江铃汽车披露

时间:2020-01-17 来源网站:龙八娱乐

福特谋求增持江铃 江铃收购福江意味深远

业界关注江铃收购福江

11月21日,江铃汽车披露:收购福特汽车公司持有的江西福江售后服务有限公司80%的股权,交易金额为6000万元。由于江铃汽车此前持有福江售后服务公司20%的股权,故在此次收购完成后,江铃汽车将全资拥有福江售后服务公司。  资料显示,福江售后服务公司成立于1997年,经营范围包括提供有关江铃全顺系列车售后的配套服务与管理、技术培训和咨询以及仓储服务等。

截至2005年9月30日,福江售后服务公司未经审计的总资产为3888万元,负债92万元,应收账款81万元,净资产3796万元;2005年前三季度福江售后服务公司实现主营业务收入596万元,主营业务利润567万元,净利润263万元。

由于福江公司是福特汽车公司的控股子公司,并且福特为江铃汽车公司第二大股东(控股30%),因此此项交易构成关联交易。江铃的收购行动,在业界引起广泛关注。有媒体在报道此事时,使用了福特高价抛售福江汽车这样的标题。

申银万国证券分析师王智慧认为,相比福江公司截至今年9月底3796万元的净资产,江铃汽车此次出价可谓高溢价,溢价幅度达到了58%。

此外,有业内人士分析,在前期福特增持江铃B股以表示福特对江铃的支持和看好其发展前景后,此举表明福特与江铃的合作将进一步紧密。

福特抛售福江意在扶持江铃?

就福特向江铃出售福江的意味,12月2日,本报专访了江铃汽车股份有限公司财务总监王文涛。

:王总监,这次江铃耗资6000万元收购福江,作为公司财务总监,你认为江铃的此次收购是否物有所值?

王文涛:关于福江的收购,我们财务进行了精准的分析,只有在我们认为值得做的情况下,收购才会发生,所以肯定是值的。

首先我们从业务上来看。现在江铃的客户面对的是两个售后服务系统,全顺的零部件及售后服务由福江服务,JMC品牌的零部件和售后则由江铃的另一个子公司提供,这并不是太合理。以致会造成客户的不理解:我都是买江铃生产的汽车,为啥我的售后服务要到不同的公司去兑现啊?这是现状。如果看到未来,就更有整合的必要。我们的新产品V348(为江铃汽车引进的福特新一代商用车产品,本报4日A4版已作报道。注)很快就要进来了,如果我们现在不整合,那意味着我们今后还要为V348再建一个售后服务系统,造成三足鼎立的局面,重复投资浪费很大。

从费用上来说,不要说现在两套人马的费用,光是中间的交易成本就很高,同一个公司旗下不同的子公司之间,你卖给我,我卖给你,这个过程同样会发生交易成本。中间的协调啊,步调啊就是一个问题。这次收购消除了由两个售后件系统操作带来的复杂性,提高了运营效率。同时,收购可以带来协同效应,减少交易环节和费用,

所以,从业务逻辑关系、节省费用、客户满意度来说,江铃和福江都有并起来的必要。剩下来的,就是考虑收购价值的问题了。

第一点,福江有稳定的客户资源。福江公司的业务,有一个明显的特殊性,就是它的客户是锁定的。全顺汽车的设计和零部件是一个封闭的系统,它不和其他汽车兼容。所以,一辆全顺车卖出后,它今后的零部件更新、售后维修,都必须有一个专门的提供者。反过来说,只有福江才能为它提供服务。所以,市场上每销售出去一辆全顺,福江相应就会增加一个客户。今年全顺产销近2万辆,福江就增加这么多客户。加上全顺的保有量,福江收购过来以后,客户资源首先就有保证。公司在评估的过程中,就考虑到稳定客户和稳定的收益。

第二点,6000万收购费用有一个合理的计算方式。此次交易是以净现金流折现法来估算福江售后服务公司的价值。我们根据福江售后服务公司的历史情况,通过对财务状况、市场环境分析及企业发展规划而计算确定其未来现金流,按合理的折现率,福江售后服务公司总体估价为7500万元人民币。从而交易标的——福特汽车持有的福江公司80%的股权估价为6000万元人民币。

第三点,我们实际付出的现金应该合理分析。福江的账上还有3796多万元的净资产,它的业务还每天都在发生,现金是流动的,到年底可能就是4000万。保守一点来说,我6000万出去,3500万马上就回来。这样一冲抵,我们实际上付出的现金也就在2500万左右。

现在市场上有分析说江铃的溢价收购高了,他们参考的指标主要是市盈率,即股票价格除以每股盈利的比率。其实,这只是有一定的参考价值。举个例子来说,两家同样盈利500万元的公司,一家公司账上有资产,另一家没有多少资产,虽然是同样的盈利水平,但决不能说这两家公司的价值就是一样的。明显来说,福江这样既有盈利能力又有资产的公司,其价值要高过空壳公司。很多分析师忽略了这一点,只看到盈利水平,没看到福江公司的现金流量。

:我注意到,江铃收购福江的的溢价部分将分7年摊销?

王文涛:是。如果算上收购福江后,其业务提供的现金流,这个价格对江铃汽车的财务状况及经营成果不会产生显著影响。因此肯定来说是合算的。

福特明确表达增资意向

福特向江铃出售福江,表达了这个汽车巨头对江铃未来的看好。那么,福特最近将有何动作?12月3日,本报专访了江铃汽车集团董事长王锡高。

:业内人士分析,在前期福特增持江铃B股以表示福特对江铃的支持和看好其发展前景后,江铃对福江公司的收购,是否表明福特和江铃将有进一步合作的大动作?

王锡高:福特总裁兼首席执行官吉姆·帕蒂拉先生今天向我明确表示了三个层面的意思:一是对江铃汽车的发展表示满意;二是对江铃小蓝工业园项目的进展表示祝贺;三是表达了增资的意向。

我可以这么告诉你,以江铃目前良好的盈利水平,以及发展前景,福特作为投资方,不可能不追求进一步控股,因为增资就意味着增加收益。

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